CoreWeave: Wie ein ehemaliges Krypto-Mining-Unternehmen zu einem wichtigen Anbieter von KI-Rechenleistung wurde

CoreWeave ist eines der deutlichsten Beispiele dafür, wie schnell sich die wirtschaftlichen Grundlagen des Computings verändern können, wenn geeignete Hardware, technisches Know-how und der richtige Zeitpunkt zusammenkommen. Die Geschichte des Unternehmens begann nicht mit künstlicher Intelligenz, sondern mit Ethereum-Mining: Die Gründer kauften 2016 ihre erste Grafikprozessoreinheit, kurz GPU, und nutzten sie zum Mining von Ethereum. Während des Krypto-Booms entwickelte sich daraus ein kommerzieller Betrieb, doch CoreWeave blieb nicht dauerhaft vom Mining digitaler Vermögenswerte abhängig. Nach und nach verlagerte das Unternehmen seine Hardware auf visuelle Effekte, maschinelles Lernen und andere rechenintensive Aufgaben, startete 2020 seinen Cloud-Computing-Dienst und stellte schließlich seine früheren Krypto-Mining-Angebote vollständig ein. Bis 2026 war CoreWeave zu einem bedeutenden Anbieter von Rechenkapazitäten für Unternehmen wie Microsoft, OpenAI, Meta und Anthropic geworden. Das Ausmaß dieser Entwicklung ist bemerkenswert: Der Umsatz stieg von 229 Millionen US-Dollar im Jahr 2023 auf 1,915 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 und 5,131 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Im zweiten Quartal 2026 erreichte der Umsatz bereits 2,575 Milliarden US-Dollar. Die Geschichte von CoreWeave ist daher nicht einfach die Geschichte eines Krypto-Unternehmens, das die Branche wechselte. Sie zeigt vielmehr, wie praktische Erfahrung beim Betrieb großer GPU-Bestände plötzlich einen enormen Wert erhielt, als künstliche Intelligenz einen beispiellosen Bedarf an spezialisierter Recheninfrastruktur auslöste.

Vom Ethereum-Mining zum spezialisierten GPU-Cloud-Geschäft

Die Anfänge von CoreWeave reichen mehrere Jahre vor den heutigen Boom generativer KI zurück. Die Mitgründer Michael Intrator, Brian Venturo und Brannin McBee begannen mit GPU-basiertem Kryptowährungs-Mining, als Ethereum noch eine schnell wachsende Gemeinschaft von Minern anzog. Nach Angaben von CoreWeave wurde die erste GPU 2016 gekauft und auf einem Billardtisch in einem Büro in Lower Manhattan aufgestellt, wo damit ein Ethereum-Block gemined wurde. Aus dem Experiment entwickelte sich schon bald ein deutlich größerer Betrieb. Während der Expansion des Kryptomarktes im Jahr 2017 beschafften die Gründer zusätzliches Kapital und kauften weitere Hardware. Der Betrieb zog zunächst aus dem Büro in eine Garage und später in ein Rechenzentrum in New Jersey um. Das Unternehmen selbst wurde im September 2017 gegründet. Unterlagen der US-Börsenaufsicht SEC zeigen außerdem, dass es zuvor unter dem Namen Atlantic Crypto Corp firmierte und seinen Namen im März 2019 änderte. Diese frühere Bezeichnung verdeutlicht, wie eng das ursprüngliche Geschäftsmodell mit Kryptowährungen verbunden war. Gleichzeitig erwiesen sich die damals aufgebauten technischen Ressourcen – GPUs, Rechenzentrumskapazität und das praktische Wissen zum Betrieb Tausender Maschinen – später als weit über das Mining hinaus nutzbar.

Der Abschwung am Kryptomarkt in den Jahren 2018 und 2019 hätte das ursprüngliche Geschäftsmodell leicht beenden können, bot dem Unternehmen jedoch stattdessen die Möglichkeit, seinen Hardwarebestand zu günstigeren Preisen deutlich auszubauen. CoreWeave erklärte später, während des sogenannten Crypto Winter Geräte aus Notverkäufen übernommen zu haben. Dadurch wuchs der Bestand von einigen Hundert auf Zehntausende GPUs, verteilt auf sieben Standorte. Diese Ausgangslage war ungewöhnlich. Ein schwächerer Kryptomarkt verschlechterte zwar unmittelbar die Wirtschaftlichkeit des Minings, führte aber gleichzeitig dazu, dass Betreiber ihre während des Booms angeschaffte Hardware verkauften. Für ein Unternehmen, das bereit war, über Kryptowährungen hinauszudenken, blieben diese GPUs wertvolle Rechenressourcen. Anders als spezialisierte Mining-Geräte, die nur für eng begrenzte Berechnungen geeignet sein können, lassen sich GPUs für zahlreiche stark parallelisierte Aufgaben einsetzen. Dieselbe grundlegende Art von Prozessor, die beim Ethereum-Mining verwendet wurde, konnte deshalb auch für Bildberechnung, wissenschaftliche Anwendungen und maschinelles Lernen genutzt werden. Das spätere Geschäftsmodell von CoreWeave war zu diesem Zeitpunkt noch nicht vollständig entwickelt, doch der während des Krypto-Abschwungs aufgebaute Hardwarebestand schuf eine wichtige physische Grundlage für neue Einsatzgebiete.

Die erste bedeutende Diversifizierung begann bereits, bevor künstliche Intelligenz zu einem zentralen Thema für Unternehmen wurde. CoreWeave erhielt zunehmend Anfragen von Organisationen, die GPU-Rechenleistung benötigten, aber bei großen allgemeinen Cloud-Anbietern nur schwer oder zu hohen Kosten die gewünschten Konfigurationen fanden. 2019 kaufte das Unternehmen Leonardo Render und führte anschließend Concierge Render ein, womit es Dienstleistungen für Kunden aus den Bereichen visuelle Effekte und Rendering anbot. Diese Aufgaben unterschieden sich deutlich vom Kryptowährungs-Mining, basierten jedoch auf derselben grundlegenden Fähigkeit: Große Mengen an GPUs mussten verfügbar sein, zuverlässig miteinander arbeiten und effizient verwaltet werden. Anschließend weitete CoreWeave seinen Schwerpunkt auf maschinelles Lernen und andere Anwendungen des High Performance Computing aus. Der eigene Cloud-Dienst wurde 2020 offiziell gestartet. Spätere SEC-Unterlagen unterscheiden klar zwischen diesem neuen Geschäft und den Ursprüngen des Unternehmens: Vor 2022 erzielte CoreWeave noch relativ geringe Umsätze, die überwiegend aus früheren Kryptowährungs-Mining-Aktivitäten stammten. Diese Angebote wurden später vollständig eingestellt. Der Wandel war daher kein einzelner abrupter Schritt. CoreWeave baute zunächst Erfahrung im Kryptobereich auf, testete weitere kommerzielle Einsatzmöglichkeiten seiner Hardware und entwickelte daraus schließlich ein Geschäft, dessen Kern in der Bereitstellung von Rechenressourcen für externe Kunden lag.

Warum der Crypto Winter 2018–2019 zum Wendepunkt wurde

Der Abschwung im Kryptomarkt war wichtig, weil er CoreWeave mit einer grundlegenden Schwäche der Mining-Wirtschaft konfrontierte: Leistungsfähige Hardware garantiert keine vorhersehbaren Einnahmen, wenn ihr wirtschaftlicher Nutzen stark vom Preis und von der Rentabilität eines digitalen Vermögenswerts abhängt. Kryptowährungs-Miner sind von mehreren Faktoren abhängig, die sie kaum beeinflussen können, darunter Token-Preise, die Schwierigkeit des Netzwerks, Stromkosten und Veränderungen der Mining-Technologie. Ein starker Rückgang der Mining-Erträge kann deshalb einen teuren GPU-Bestand schnell von einem produktiven Vermögenswert in eine finanzielle Belastung verwandeln. Die Vermietung von Rechenkapazität an Unternehmen folgte einer anderen wirtschaftlichen Logik. Statt die GPUs zur Teilnahme am Wettbewerb um Kryptowährungs-Belohnungen einzusetzen, konnte CoreWeave Kunden direkten Zugang zur vorhandenen Hardware verkaufen. Studios für Rendering, Forschungsteams im Bereich maschinelles Lernen und andere Organisationen waren weniger an Kryptopreisen interessiert als an zuverlässiger, verfügbarer und ausreichend schneller Rechenleistung. Dieser Wandel beseitigte das Geschäftsrisiko nicht, ermöglichte es CoreWeave aber, Nachfrage aus mehreren Branchen zu bedienen, statt von der Wirtschaftlichkeit eines einzelnen Kryptowährungsnetzwerks abhängig zu bleiben.

CoreWeave profitierte außerdem von Fähigkeiten, die bei einer oberflächlichen Beschreibung als „Krypto-Mining“ leicht übersehen werden. Der Betrieb Tausender GPUs ist ebenso eine Infrastrukturaufgabe wie ein Finanzgeschäft. Die Geräte verbrauchen große Mengen Strom, erzeugen viel Wärme und müssen kontinuierlich überwacht werden. Hardwarefehler müssen schnell erkannt, Arbeitslasten effizient verteilt und Rechenzentren mit ausreichender Stromversorgung, Kühlung und Netzwerkverbindung betrieben werden. Die Gründer hatten bereits praktische Erfahrung mit diesen Herausforderungen gesammelt, bevor KI-Unternehmen begannen, Tausende von Beschleunigern gleichzeitig anzufordern. CoreWeave baute zudem früh eine Beziehung zu NVIDIA auf, dessen GPUs zunehmend nicht nur für Grafik, sondern auch für maschinelles Lernen entscheidend wurden. Diese Verbindung half CoreWeave dabei, Hardware auszuwählen, die für verschiedene Formen beschleunigten Computings geeignet war und nicht nur für einen einzelnen wirtschaftlichen Zweck. Als die Nachfrage nach KI-Rechenleistung später stark zunahm, begann CoreWeave daher nicht bei null. Das Unternehmen wusste bereits, wie große GPU-Bestände beschafft, installiert und betrieben werden mussten – in einem Umfang, mit dem viele klassische Softwareunternehmen zuvor nie konfrontiert gewesen waren.

Der Wandel gab dem Unternehmen zugleich ein klareres Geschäftsprofil. CoreWeave versuchte nicht, sämtliche Dienste von Amazon Web Services, Microsoft Azure oder Google Cloud nachzubilden. Stattdessen konzentrierte sich das Unternehmen auf besonders anspruchsvolle Anwendungen, bei denen Verfügbarkeit und Leistung von GPUs entscheidend waren. Diese Spezialisierung gewann zunehmend an Bedeutung, weil Entwickler von KI-Systemen häufig Tausende von Beschleunigern benötigen, die über Wochen oder Monate gemeinsam arbeiten. Eine solche Kapazität bereitzustellen bedeutet deutlich mehr, als einzelne GPUs in einem Rechenzentrum zu installieren. Server, Netzwerke, Speicher, Stromversorgung und Verwaltungssoftware müssen dauerhaft zuverlässig zusammenspielen. CoreWeaves frühere Erfahrung mit Mining und Rendering vermittelte dafür ein vergleichsweise enges, aber sehr relevantes Kompetenzprofil. Das Unternehmen konnte sich deshalb auf beschleunigtes Computing konzentrieren, genau zu dem Zeitpunkt, als GPUs von einer spezialisierten Hardwarekomponente zu einer der gefragtesten Ressourcen der Technologiebranche wurden. Was zunächst als Suche nach zusätzlichen Einsatzmöglichkeiten für Mining-Hardware begann, entwickelte sich schließlich zu einem Geschäft, dessen wichtigstes Produkt der Zugang zu Rechenleistung selbst ist.

Der KI-Boom machte CoreWeave zu einem bedeutenden Anbieter von Rechenleistung

Der entscheidende Wandel setzte ein, als maschinelles Lernen von einem Spezialgebiet zu einem der wichtigsten Investitionsbereiche der Technologiebranche wurde. Die Veröffentlichung und schnelle Verbreitung generativer KI-Dienste ab 2022 ließ die Nachfrage nach der Hardware, die zum Trainieren und Betreiben großer Modelle benötigt wird, stark ansteigen. Das Training eines modernen Modells kann Tausende hochwertige GPUs erfordern, die über Wochen oder Monate gleichzeitig arbeiten. Sobald ein erfolgreiches Modell Millionen Nutzer erreicht, entsteht zusätzlich ein dauerhafter Bedarf an Inferenz – also an jener Rechenleistung, die jedes Mal benötigt wird, wenn ein Modell eine Antwort, ein Bild, eine Prognose oder ein anderes Ergebnis erzeugt. Dadurch entstand nicht nur ein Mangel an einzelnen Chips, sondern auch an vollständig eingerichteten und sofort nutzbaren Rechenumgebungen. CoreWeave ging mit einer ungewöhnlich passenden Kombination aus GPU-Erfahrung, einer bestehenden Beziehung zu NVIDIA und einem bereits auf die Vermietung beschleunigter Rechenleistung ausgerichteten Geschäftsmodell in diese Phase. Die finanziellen Ergebnisse zeigen, wie schnell die Nachfrage zunahm. Der Umsatz stieg von 229 Millionen US-Dollar im Jahr 2023 auf 1,915 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 – mehr als das Achtfache – und erreichte 2025 bereits 5,131 Milliarden US-Dollar. Allein in den ersten sechs Monaten 2026 erzielte CoreWeave 4,653 Milliarden US-Dollar und damit mehr als doppelt so viel wie die 2,194 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Die physische Expansion hinter diesen Zahlen verlief ähnlich schnell. Ende 2023 betrieb CoreWeave zehn Rechenzentren mit einer aktiven Stromkapazität von rund 70 Megawatt. Ende 2024 waren es bereits 32 Rechenzentren mit ungefähr 360 Megawatt. Zum Jahresende 2025 meldete das Unternehmen 43 Rechenzentren und mehr als 850 Megawatt aktive Leistung sowie rund 3,1 Gigawatt vertraglich gesicherte Stromkapazität für zukünftige Erweiterungen. Der Ausbau setzte sich 2026 fort. Im ersten Quartal überschritt CoreWeave erstmals ein Gigawatt aktive Kapazität und meldete Ende des zweiten Quartals ungefähr 1,5 Gigawatt. Gleichzeitig stieg die vertraglich gesicherte Strommenge auf rund 3,7 Gigawatt. Diese Zahlen machen verständlich, warum KI-Infrastruktur inzwischen eng mit Energieversorgung und Immobilienentwicklung verbunden ist. Zusätzliche Rechenkapazität erfordert geeignete Gebäude, Stromanschlüsse, Kühlsysteme und Netzwerktechnik, lange bevor ein Kunde eine GPU tatsächlich nutzen kann. Das Wachstum von CoreWeave hängt daher nicht allein davon ab, ausreichend NVIDIA-Hardware zu beschaffen, sondern auch davon, genügend Strom und geeignete Rechenzentrumsflächen für deren Betrieb zu sichern.

CoreWeave ist außerdem über die reine Vermietung von Servern hinausgegangen. Im Mai 2025 schloss das Unternehmen die Übernahme von Weights & Biases ab, einem weit verbreiteten Anbieter von Werkzeugen zur Nachverfolgung von KI-Experimenten, Bewertung von Modellen und Überwachung produktiver KI-Anwendungen. Die Übernahme verdeutlichte eine umfassendere Strategie: CoreWeave wollte stärker am gesamten Prozess beteiligt sein, mit dem Kunden KI-Systeme entwickeln, testen und betreiben, statt lediglich Rechenleistung bereitzustellen. Später kamen weitere Software- und Serviceangebote für Inferenz, Modellbewertung, Reinforcement Learning und Infrastrukturüberwachung hinzu. Für Kunden liegt der Vorteil auf der Hand. Ein Forschungsteam möchte den Großteil seiner Zeit nicht mit der Diagnose von Hardwarefehlern oder der manuellen Koordination Tausender Prozessoren verbringen, sondern ein Modell trainieren, seine Ergebnisse bewerten und es anschließend produktiv einsetzen. CoreWeaves Geschäftsmodell versucht zunehmend, den Infrastrukturaufwand zwischen diesen Phasen zu reduzieren. Dadurch kann sich das Unternehmen zugleich von wesentlich größeren Cloud-Konkurrenten unterscheiden, deren Angebot nahezu alle Bereiche betrieblicher IT umfasst und nicht so stark auf KI-Anwendungen konzentriert ist.

Wie NVIDIA, Microsoft, OpenAI und andere Kunden die Größenordnung veränderten

Großkunden spielten eine entscheidende Rolle beim Wachstum von CoreWeave. Ein Rahmenvertrag mit Microsoft besteht seit Februar 2023, und Microsoft entwickelte sich anschließend mit Abstand zur wichtigsten Umsatzquelle des Unternehmens. Im zweiten Quartal 2025 entfielen rund 71 Prozent des Umsatzes von CoreWeave auf Microsoft. Das zeigt sowohl den Wert als auch das Risiko eines Kunden, der Rechenkapazität in außergewöhnlich großem Umfang einkaufen kann. Bis 2026 wurde die Umsatzstruktur stärker diversifiziert, auch wenn die Konzentration weiterhin hoch blieb. Im Bericht für das zweite Quartal 2026 nannte CoreWeave die betreffenden Kunden in der Umsatzaufstellung nicht öffentlich beim Namen. Die drei Kunden, die jeweils die Schwelle von zehn Prozent überschritten, standen jedoch für 36, 26 und 10 Prozent des Quartalsumsatzes. Gegenüber dem Vorjahr ist das eine relevante Veränderung, da der größte Kunde nicht mehr eindeutig die Mehrheit des Umsatzes ausmachte. Dennoch weist CoreWeave weiterhin darauf hin, dass ein relativ kleiner Kreis großer Kunden einen erheblichen Anteil am Geschäft ausmacht. Microsoft und OpenAI werden in den Risikohinweisen des Unternehmens für 2026 ausdrücklich als bedeutende Kunden genannt.

OpenAI wurde 2025 zu einer weiteren bedeutenden Quelle vertraglich gesicherter Nachfrage. Im März dieses Jahres kündigte CoreWeave eine Vereinbarung an, nach der OpenAI bis 2030 bis zu 11,9 Milliarden US-Dollar für dedizierte Rechenkapazität zahlen kann. Im Rahmen der Vereinbarung erhielt OpenAI außerdem CoreWeave-Aktien im Wert von 350 Millionen US-Dollar. Weitere Verträge folgten. Im September 2025 erklärte CoreWeave, dass der gesamte Vertragswert mit OpenAI nach einer zusätzlichen Zusage von bis zu 4 Milliarden US-Dollar im Mai und einer weiteren Vereinbarung über bis zu 6,5 Milliarden US-Dollar im September auf rund 22,4 Milliarden US-Dollar gestiegen sei. Auch Meta wurde zu einem wichtigen Kunden. Eine Vereinbarung aus dem Jahr 2025 beinhaltete zunächst ein Volumen von etwa 14,2 Milliarden US-Dollar. Im April 2026 kündigte CoreWeave dann eine erweiterte langfristige Vereinbarung an, durch die Meta bis Dezember 2032 KI-Rechenleistung im Wert von ungefähr 21 Milliarden US-Dollar erhalten soll. Im selben Monat schloss Anthropic einen mehrjährigen Vertrag zur Nutzung von CoreWeave-Ressourcen für Entwicklung und Einsatz der Claude-Modellfamilie. Diese Verträge zeigen, warum CoreWeave inzwischen als Teil der zentralen Infrastruktur mehrerer der weltweit größten KI-Entwickler gilt und nicht mehr lediglich als kleiner spezialisierter Cloud-Anbieter.

Die Nachfrage hat sich zudem über Unternehmen hinaus ausgeweitet, die vor allem mit großen Sprachmodellen verbunden werden. Im April 2026 verpflichtete sich das quantitative Handelsunternehmen Jane Street, CoreWeave-Dienste an mehreren Standorten im Wert von rund 6 Milliarden US-Dollar zu beziehen, und investierte separat 1 Milliarde US-Dollar in CoreWeave-Aktien. Weitere Kunden und ausgebaute Geschäftsbeziehungen, die 2026 bekannt gegeben wurden, umfassten Unternehmen aus den Bereichen Software, Ingenieurwesen, Finanzmärkte, Robotik und wissenschaftliche Forschung. NVIDIA nimmt in der Entwicklung von CoreWeave eine besonders ungewöhnliche Rolle ein, da der Konzern zugleich wichtiger Technologielieferant, strategischer Partner und Investor ist. Im Januar 2026 investierte NVIDIA 2 Milliarden US-Dollar in CoreWeave-Aktien der Klasse A zu einem Preis von 87,20 US-Dollar je Aktie. Beide Unternehmen kündigten außerdem Pläne an, die bis 2030 den Aufbau von mehr als fünf Gigawatt KI-orientierter Rechenkapazität unterstützen sollen. Die enge Verbindung mit NVIDIA hat CoreWeave dabei geholfen, neue Generationen von KI-Hardware schnell zu beschaffen und einzusetzen. Gleichzeitig zeigt sie ein wesentliches Merkmal der heutigen KI-Lieferkette: Unternehmen, die Chips entwickeln, Rechenzentren betreiben, Modelle erstellen und Infrastruktur finanzieren, sind zunehmend durch umfangreiche Geschäfts- und Investitionsbeziehungen miteinander verflochten.

CoreWeave im Jahr 2026: Schnelles Wachstum bringt erhebliche finanzielle Risiken mit sich

Bis Mitte 2026 hatte CoreWeave eine finanzielle Größenordnung erreicht, die nur drei Jahre zuvor kaum vorstellbar gewesen wäre. Das Unternehmen schloss im März 2025 seinen Börsengang ab und platzierte 37,5 Millionen Aktien der Klasse A zu jeweils 40 US-Dollar, bevor der Handel an der Nasdaq unter dem Kürzel CRWV begann. Im Juni 2026 wurde CoreWeave in den Nasdaq-100 aufgenommen. Der Umsatz im zweiten Quartal erreichte mit 2,575 Milliarden US-Dollar einen neuen Höchststand, verglichen mit 1,212 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal 2025. Noch auffälliger war das Volumen des bereits vertraglich zugesagten zukünftigen Geschäfts. Zum 30. Juni 2026 meldete CoreWeave einen Revenue Backlog von rund 104 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen erklärte außerdem, dass darin zusätzliche Kundenverpflichtungen von mehr als 25 Milliarden US-Dollar, die zu Beginn des dritten Quartals gesichert worden waren, noch nicht enthalten seien. Ein Backlog entspricht nicht dem bereits verbuchten Umsatz. CoreWeave muss die zugesagte Kapazität zunächst bereitstellen und die entsprechenden vertraglichen Leistungen erfüllen. Dennoch bietet das Volumen dieser Verpflichtungen eine ungewöhnlich hohe Sichtbarkeit auf die erwartete zukünftige Nachfrage und erklärt, warum das Unternehmen weiterhin aggressiv in neue Hardware, Stromkapazitäten und Rechenzentren investiert.

Diese Expansion ist äußerst kapitalintensiv, und die Finanzberichte von CoreWeave machen die Kosten deutlich sichtbar. Zum 30. Juni 2026 wies das Unternehmen eine Gesamtverschuldung von 35,6 Milliarden US-Dollar aus. In den ersten sechs Monaten des Jahres wurden rund 14,9 Milliarden US-Dollar für Investitionstätigkeiten verwendet, vor allem für den Ausbau der Infrastruktur. Gleichzeitig stieg der Wert von Sachanlagen in der Bilanz auf ungefähr 46,7 Milliarden US-Dollar. Trotz des starken Umsatzwachstums meldete CoreWeave im zweiten Quartal einen Nettoverlust von 626 Millionen US-Dollar, während der Nettozinsaufwand im Quartal 640 Millionen US-Dollar betrug. Diese Werte bedeuten nicht automatisch, dass das operative Geschäft scheitert. Sie zeigen vielmehr, dass CoreWeave sehr große Infrastrukturinvestitionen finanzieren muss, bevor sämtliche Umsätze aus diesen Anlagen realisiert werden können. Das Management nutzt langfristige Kundenverpflichtungen regelmäßig als Grundlage für die Finanzierung von GPU-Käufen und neuen Rechenzentren. Dieser Ansatz kann das Wachstum erheblich beschleunigen, sofern die vertraglich zugesicherte Nachfrage wie geplant realisiert wird. Eine hohe Verschuldung erhöht jedoch gleichzeitig die Empfindlichkeit gegenüber steigenden Finanzierungskosten, Bauverzögerungen, geringeren KI-Investitionen oder Änderungen bei zukünftigen Kundenaufträgen.

Die Konzentration auf wenige Großkunden bleibt ein weiteres relevantes Risiko, auch wenn sie gegenüber den außergewöhnlich hohen Werten der Jahre 2024 und 2025 zurückgegangen ist. Im zweiten Quartal 2026 entfielen zusammen 72 Prozent des Umsatzes von CoreWeave auf die drei Kunden, die über der relevanten Berichtsschwelle lagen. Gleichzeitig erklärte das Unternehmen, dass 98 Prozent des Quartalsumsatzes aus vertraglich fest zugesagten Vereinbarungen stammten. Langfristige Verträge bieten eine höhere Umsatzvisibilität als rein bedarfsabhängige Nutzung, schaffen jedoch eine andere Form der Abhängigkeit. CoreWeave kann Kapazitäten gezielt für große Verträge bauen oder finanzieren und ist damit gefährdet, wenn ein bedeutender Kunde seine Verpflichtungen nicht erfüllt oder sich Bereitstellungspläne verschieben. Hinzu kommen physische Grenzen. Neue Rechenzentren benötigen ausreichende Stromversorgung, geeignete Standorte und große Mengen moderner Hardware, während neue GPU-Generationen so schnell erscheinen können, dass ältere Systeme relativ rasch an wirtschaftlichem Wert verlieren. CoreWeave muss daher mehrere Ziele gleichzeitig erreichen: neue Kapazitäten schnell installieren, vorhandene Infrastruktur möglichst hoch auslasten, stabile Kundenbeziehungen sichern und verhindern, dass die zur Finanzierung des Wachstums aufgenommenen Schulden zu einer übermäßigen Belastung werden.

Warum CoreWeave für den Markt der KI-Infrastruktur wichtig ist

CoreWeave ist relevant, weil sein Aufstieg einen strukturellen Wandel in der Computerbranche verdeutlicht. Über viele Jahre waren die größten Cloud-Anbieter vor allem deshalb erfolgreich, weil sie ein sehr breites Angebot an Diensten für nahezu jede Art von Organisation bereitstellten. Der Boom künstlicher Intelligenz schuf Raum für ein stärker spezialisiertes Geschäftsmodell. Große KI-Anwendungen benötigen außergewöhnlich hohe Konzentrationen teurer Beschleuniger, enorme Strommengen und eine Infrastruktur, die darauf ausgelegt ist, diese Prozessoren möglichst effizient arbeiten zu lassen. CoreWeave konzentrierte sich genau in dem Moment auf diese Anforderungen, als die Nachfrage begann, das verfügbare Angebot zu übersteigen. Die Vergangenheit im Krypto-Mining, die früher kaum mit Enterprise Computing in Verbindung gebracht worden wäre, verschaffte dem Unternehmen praktische Erfahrung beim Betrieb großer GPU-Bestände. Das Rendering-Geschäft zeigte anschließend, dass diese Ressourcen auch für kommerzielle Kunden außerhalb des Kryptobereichs genutzt werden konnten, während das Wachstum generativer KI schließlich einen wesentlich größeren Markt eröffnete. Diese Entwicklung ist entscheidend, weil sie zeigt, dass die heutige Wettbewerbsposition von CoreWeave nicht erst durch eine einzelne Entscheidung nach dem Aufstieg von ChatGPT entstand. Der grundlegende Wandel hatte bereits mehrere Jahre begonnen, bevor die Nachfrage nach KI-Rechenleistung stark beschleunigte.

Die nächste Entwicklungsphase von CoreWeave wird davon abhängen, wie erfolgreich das Unternehmen seine Infrastrukturgröße in ein breiteres und dauerhaft tragfähiges Geschäft umwandeln kann. Das Training von KI-Modellen bleibt wichtig, doch Inferenz entwickelt sich zu einem immer größeren Bestandteil des Rechenbedarfs, da Unternehmen Modelle direkt in alltägliche Produkte und Dienstleistungen integrieren. CoreWeave hat darauf reagiert und sein Angebot um Werkzeuge für Modellüberwachung, Inferenz, Bewertung und Reinforcement Learning erweitert, insbesondere über Weights & Biases und weitere Softwareübernahmen. Gleichzeitig baut das Unternehmen seine geografische Präsenz aus. Im Jahr 2026 kündigte CoreWeave zusätzliche Kapazitäten in Schweden sowie seinen ersten Rechenzentrumsaufbau im asiatisch-pazifischen Raum an. In Indonesien sollen drei Einrichtungen entstehen, die zusammen über 360 Megawatt vertraglich gesicherte IT-Leistung verfügen und voraussichtlich 2028 in Betrieb gehen. Internationale Expansion kann Rechenressourcen näher an Kunden bringen und Unternehmen dabei helfen, lokale Anforderungen an die Datenverarbeitung einzuhalten. Gleichzeitig entstehen zusätzliche Herausforderungen bei Bau, Regulierung und Finanzierung. CoreWeave muss deshalb zeigen, dass sich die in den USA entwickelte operative Vorgehensweise auch in einem wesentlich größeren internationalen Rechenzentrumsnetz zuverlässig wiederholen lässt.

Der Wandel vom Kryptowährungs-Mining zur KI-Infrastruktur ist letztlich wesentlich tiefgreifender als eine bloße Änderung des Firmennamens oder der Außendarstellung. CoreWeave nahm Hardware und Fähigkeiten, die ursprünglich für eine volatile Nutzung von GPUs entwickelt worden waren, und richtete sie auf einen anderen Markt aus, dessen Nachfrage sich als erheblich größer erwies. Das Unternehmen überstand den Abschwung im Kryptomarkt, stieg in Rendering und maschinelles Lernen ein, startete 2020 sein Cloud-Geschäft, stellte seine früheren Mining-Angebote ein, gewann führende KI-Unternehmen als Kunden und entwickelte sich zu einem börsennotierten Unternehmen mit Quartalsumsätzen in Milliardenhöhe. Im Jahr 2026 liefern die Kombination aus Großverträgen, einem gemeldeten Backlog von rund 104 Milliarden US-Dollar und 1,5 Gigawatt aktiver Leistung deutliche Hinweise darauf, dass CoreWeave zu einem wichtigen Anbieter im Markt für KI-Rechenleistung geworden ist. Dieselben Zahlen zeigen jedoch auch, warum die Zukunft des Unternehmens nicht allein anhand des Umsatzwachstums beurteilt werden kann. CoreWeave muss seine enormen vertraglichen Verpflichtungen in tatsächlich erbrachte Leistungen umwandeln, gleichzeitig die Verschuldung kontrollieren, eine hohe Zuverlässigkeit gewährleisten und dafür sorgen, dass die teure Infrastruktur trotz der schnellen Entwicklung von KI-Hardware wirtschaftlich relevant bleibt. Die erste große Transformation führte CoreWeave vom Ethereum-Mining zur Vermietung von Rechenleistung. Die nächste Herausforderung besteht darin zu beweisen, dass sich diese außergewöhnlich schnelle Expansion in ein nachhaltiges langfristiges Geschäft verwandeln lässt.